在超越蘋果登頂世界市值第一之后，股價近期雖有起伏，但英偉達無疑依然是占在山巔上的公司被各方審視。

6月26日，英偉達召開股東大會，這場會議僅召開了30分鐘，并沒有提供太多投資者期待的新消息，卻批準了所有12名董事提名人選并通過了高管薪酬計劃。

不過在股東大會召開過后，英偉達盤中股價走低，當天收盤上漲0.25%，收126.4美元/股，市值3.11萬億美元。

在這份薪酬計劃文件中，黃仁勛2024財年的薪酬包約為3400萬美元，比2023年增加了6倍。

在年度股東大會上，黃仁勛再次強調Blackwell平臺可能成為“最成功的產品”，并且傳達了對公司在人工智能浪潮的發(fā)展之下依然堅定看好的信心。包括英偉達在人工智能浪潮中發(fā)展的新機遇，他特意強調：尤其是在機器人和主權人工智能領域。

這場股東大會英偉達并未透露有關新產品的消息，但關于如何應對競爭、公司如何多元化等話題，黃仁勛回答了投資者提問，也是英偉達下一步的布局重點：

Blackwell持續(xù)發(fā)力：

“一年前至今，Hopper架構的產品需求依然強勁，下一代架構Blackwell則已被行業(yè)廣泛接受。Blackwell架構產品可能是我們歷史上乃至整個計算機史上最成功的產品?！?/p>

如何保持優(yōu)勢，如何看待競爭對手威脅：

“十年前，我們抓住機會投身于深度學習，系統(tǒng)性地發(fā)明了關于GPU（圖形處理器）的一切，將系統(tǒng)、網(wǎng)絡和軟件相連。我們投入了數(shù)十億美元拓展計算技術前沿，數(shù)千名工程師十年來致力于深度學習的推進。我們的競爭優(yōu)勢在于專業(yè)知識、規(guī)模和速度，以便創(chuàng)造端到端優(yōu)化的人工智能計算系統(tǒng)?！?/p>

“英偉達已從之前的游戲公司‘轉型’為一家專注于數(shù)據(jù)中心的公司。公司還希望為人工智能產業(yè)創(chuàng)造新的市場，比如在工業(yè)機器人領域。公司的目標是與每一家計算機制造商和云計算提供商合作來實現(xiàn)這一目標?！?/p>

“下一波人工智能浪潮將使價值50萬億美元的重工業(yè)實現(xiàn)自動化，很快，機器人工廠將使用機器人，來制造機器人產品。”

關于主權AI：

“主權AI是指一個國家利用自己的基礎設施、數(shù)據(jù)、勞動力和商業(yè)網(wǎng)絡建造AI的能力。英偉達在5月時透露主權AI預計今年將為公司帶來將近100億美元的收入，而去年這一數(shù)字為0?！?/p>

“‘主權AI’的崛起證明了發(fā)展適合每個國家語言和文化的人工智能的重要性得到了普遍認可?！?/p>

前不久，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎在一場與媒體的公開交流中直言，“英偉達市值能否繼續(xù)，就看Scaling Law（規(guī)模法則）有沒有效果，如果Scaling Law無效了，它的股價就會跌得一塌糊涂。”

朱嘯虎還預計：“到今年底，如果OpenAI發(fā)布GPT-5.0未及預期，英偉達就完蛋了?！?/p>

不僅如此，近期，已有多名知名行業(yè)評論人士和媒體先后發(fā)文表示，英偉達近3萬億美元的市值存在泡沫。

英偉達的崛起，有著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的影子嗎？

這讓人想起本世紀初的科技熱潮——在截止1994年3月的前三年里，網(wǎng)絡設備公司思科股價飆升了31倍，但由于對經濟衰退的擔憂和競爭對手產品發(fā)布導致客戶減少了訂單，思科股價暴跌了51%。2000年3月，思科乘著互聯(lián)網(wǎng)浪潮的革命超過了微軟，股價反彈至73倍，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的巔峰期占據(jù)了最有價值公司這一位置，但隨后幾年又暴跌了90%，此后再也沒有接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的高點。

英偉達這股熱潮能持續(xù)多久，會成為像思科一樣的公司嗎？

在做出正確判斷之前，我們首先要厘清技術革命和金融資本市場的正確關系。

一直以來，我們將互聯(lián)網(wǎng)視為能改變世界的萬靈藥，AI概念爆發(fā)之下，開始思考具身智能是不是AGI通向物理世界的橋梁。因為對科技范式的演進抱有太高預期，所以投資者們把科技股炒到了天價，但等到這些公司股價跳水，大環(huán)境經濟危機出現(xiàn)時，錯以為是市場需求減弱或者不行了。

但實際情況是，泡沫破滅是我們的預期過于樂觀，而不是真實市場真的破滅了。當我們的預期高過技術的市場增長，造成認知偏差，就會形成“郁金香狂熱”事件。

而近些年來隨著人工智能對GPU需求的增長，倒不必擔心英偉達的業(yè)績，而是管理好公眾預期的增長。當公眾預期大于市場實際增長速度時，才會出現(xiàn)泡沫。

黃仁勛此前在臺北的演講上分享了接下來的供應計劃：英偉達新的GPU架構將從兩年一次迭代，加速到以一年為周期推出。

對于中國市場的銷售現(xiàn)況，黃仁勛依然強調英偉達AI GPU的巨大需求，稱現(xiàn)在GPU資源非常緊俏，科技巨頭和大約15000-20000家生成式AI創(chuàng)企都在競爭。

而當有分析師問起公司此前面向中國市場推出的芯片，黃仁勛表示：“我們在中國的業(yè)務確實顯著低于過去的水平。由于對我們技術的限制，現(xiàn)在在中國的競爭更加激烈?！?/p>

在美國不斷緊縮的出口限制禁止英偉達出口包括尖端的A800和H800芯片后，英偉達將在中國市場份額的增長希望寄托在H20、L20和L2三款芯片上。

英偉達財報已成為投資者衡量AI繁榮情況的主要參照物之一，5月，英偉達發(fā)布了最新一季報。

一季報顯示，營收達到260億美元，其中數(shù)據(jù)中心營收達到226億美元，創(chuàng)紀錄的同比增長427%，依然是英偉達最賺錢的業(yè)務。

英偉達還特別強調云服務廠商如果購買它的GPU回報有多高——每花費1美元，就有機會在4年內獲得5美元的收入，估算過去一年推理驅動其數(shù)據(jù)中心約40%的收入，并預測汽車行業(yè)將是今年數(shù)據(jù)中心領域最大的企業(yè)垂直市場。

汽車行業(yè)的客戶信息也做了重點分享——特斯拉買了35000張H100組建AI訓練集群；Llama 3是用24000張H100訓練的；小米首款電動汽車SU7采用英偉達DRIVE Orin車載計算機，比亞迪、小鵬等將采用基于Blackwell架構的下一代DRIVE Thor……

外界一直認為，英偉達智能駕駛軟件的發(fā)展，與芯片的強勢地位并不匹配。但在一季報中，讓人們看到了新變化。

盡管汽車業(yè)務體量在英偉達當前營收中依然很小，一季度汽車業(yè)務收入為3.29億美元，但環(huán)比增長了17%。這是在英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務之外，一季度唯一實現(xiàn)環(huán)比增長的業(yè)務。

黃仁勛常用“我們始終處于危險之中”來表達英偉達在汽車業(yè)務上的挑戰(zhàn)，畢竟按照黃仁勛的規(guī)劃，汽車業(yè)務的收入占比應該達到30%。

可以預見的一個現(xiàn)象是，英偉達官方公布的汽車業(yè)務伙伴，中國車企的身影將會越來越多。